📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由国泰海通柳家坤分享，核心观点为看好造纸板块的投资机会。认为行业估值处于历史低位，且2026年将成为产能周期的重要拐点，整体基本面呈改善趋势。
行业主线：
- 估值与基本面底部确认：造纸板块PB处于历史低位，市场定价过于悲观，向上空间大于向下风险。
- 产能周期拐点：过去五年产能快速扩张，预计2026年起新增产能大幅递减，行业将迎来产能周期的拐点。
- 原材料驱动顺价：木浆价格维持坚挺，预计将驱动白纸系在2026年实现趋势性上涨。
关键变化与分歧：
- 黑白纸分化：黑纸近期价格回调有利于挤出水分，有利于行业健康传导和利润释放；白纸需求虽为弱复苏，但近期提价函将加速年前出货。
- 原材料成本影响：人民币升值有利于降低美金采购原材料的成本，对公司利润产生边际拉动。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注具备自制浆能力的集成化公司，其盈利扩张更确定。推荐标的包括九龙纸业、博汇纸业（侧重弹性），以及太阳纸业、华旺科技（侧重价值）。
- 核心风险：下游宏观需求复苏节奏低于预期，提价落地情况不及预期。