零跑汽车与蔚来观点更新及重点推荐

摘要： 本报告重点推荐零跑汽车与蔚来，认为两家公司均处于关键的新车型催化节点，且市场预期与实际可达性之间存在显著差异，具有较高的投资价值。

核心观点/结论：

1. 零跑汽车：核心逻辑为“预期差修复”。市场对其2026年销量与利润指引持悲观态度，但分析认为其目标具备高可达性，股价具备30%-40%的上行空间。
2. 蔚来：核心逻辑为“右侧增长双击”。当前估值仅反映短期扭亏，尚未定价2026年的销量增长与新车型周期，预计有50%以上的市值上行空间。

经营与财务要点：

1. 零跑汽车：维持2026年全球销量100万辆、报表端净利润50亿元的指引。利润支撑点包括上修后的碳积分收入（约20亿元）、技术授权及合资公司投资收益，以及稳健的整车销售利润。
2. 蔚来：预计2026年全年销量45-47万辆，营收约1300亿元。增长动力来自ES8的强劲基盘以及ES9、乐道L80等新车型的放量。

催化剂与风险：

1. 核心催化剂：零跑汽车关注4月16日D19车型的上市及定价；蔚来关注ES9的预售发布会及价格确认。
2. 风险：行业整体贝塔下行、新车型市场接受度低于预期、产品定价策略失效等。