美国经济年中展望：资本支出优于消费

摘要： 本报告分析了2026-2027年美国经济的前景，认为在面对地缘政治不确定性和能源价格冲击时，由AI驱动的资本支出（Capex）将成为支撑美国经济韧性的核心动力，抵消消费端的疲软。

核心观点：
预计美国经济将维持趋势性增长，2026年和2027年的实际GDP增长率分别为2.3%和2.6%。整体逻辑呈现“资本支出优于消费”的特征：AI相关的结构性投资将保持强劲，而消费支出则受油价上涨和财政刺激效果中和的影响而增速放缓。

论据支撑：

1. 企业支出：AI相关投资具有结构性特征且对地缘政治不敏感。预计超大规模云服务商（Hyperscaler）的资本支出在2027年将超过1万亿美元，带动非住宅固定投资在2026-2027年分别增长7%和8%。
2. 劳动力市场：处于“奇妙的平衡”状态，AI目前主要通过提升产出（提高生产率）而非大规模替代劳动力来驱动经济，失业率预计在2027年降至4.1%。
3. 货币与财政政策：预计美联储在2026年将保持利率不变以应对通胀风险，2027年起小幅降息至3.0-3.25%的终端区间；财政赤字将维持在GDP的6%左右。

局限性/风险：
报告提出了四种替代情景：1. 需求端超预期上行；2. AI引发大规模劳动力替代导致失业率升至4.8%；3. 永久性油价溢价导致通胀持续，美联储维持高利率；4. 全球衰退情景，油价飙升导致需求崩溃。