美国股票策略——2026年年中展望：似曾相识，但有新变化

摘要： 本报告对美国股市提供 2026 年年中展望，维持看多立场，将 S&P 500 指数未来 12 个月的价格目标上调至 8,300 点。核心逻辑认为当前的上涨由企业盈利驱动而非估值扩张，建议在滚动复苏背景下重点关注工业、金融和可选消费板块。

核心观点：

1. 盈利驱动的牛市：预计 S&P 500 指数将由强劲的盈利增长支撑（年化 EPS 增长 16%），认为当前处于“滚动复苏”阶段。
2. 板块配置建议：看好周期股优于防御股。重点推荐工业（受益于再工业化/回流）、金融（受益于资本释放和信贷改善）以及可选消费（受益于高收入群体支撑和价格改善）。
3. AI 的实质贡献：AI 不仅限于基础设施，其通过提升运营杠杆和生产力，正在切实改善企业利润率（预计至 2027 年累计提升 100bps）。

论据支撑：

1. 盈利韧性：1Q 标普 500 中位数股票的 EPS 意外增长 6%，为 4 年来最高；盈利修订幅度在报告季开始后加速回升。
2. 宏观政策逻辑：特朗普政府的“三重再平衡”（国际贸易、国内投资、K型经济）旨在通过提高生产力和企业资本分配来推动名义 GDP 增长。
3. 资本支出周期：由 AI 数据中心建设、再工业化政策及盈利回升共同驱动，资本支出周期正在扩大。

局限性/风险：

1. 通胀与货币政策：若“过热”逻辑导致通胀冲动，可能迫使美联储采取更鹰派的立场，导致流动性收紧。
2. 地缘政治风险：伊朗冲突及油价飙升可能带来短期冲击，尽管报告认为当前的盈利韧性足以抵御此类风险。
3. 估值压力：若美债收益率突破 4.50% 的关键水平，可能导致估值倍数进一步压缩。