应用材料公司 (AMAT) 业绩指引上调及估值重估分析

摘要： 高盛维持对应用材料公司（AMAT）的“买入”评级，并将目标价从390美元上调至520美元。主要驱动因素为公司强劲的业绩指引上调以及产品结构（Mix）的改善，预计股价将继续重估。

核心观点/结论：

1. 估值重估驱动力：公司将CY26半导体设备业务增长指引从20%大幅上调至30%以上，有效提振了投资者对增长轨迹的信心。
2. 竞争优势：公司在沉积（Deposition）和刻蚀（Etch）环节具有极高暴露度（超过60%），在GAA逻辑和堆叠内存支出增加的背景下，预计表现将优于同行。

经营与财务要点：

1. 1Q26 业绩超预期：营收79.1亿美元，毛利率50.0%，Non-GAAP EPS 2.86美元，均高于市场预期。其中Foundry/Logic及其他业务表现尤为强劲。
2. 指引显著上调：2Q26营收中值指引为89.5亿美元，Non-GAAP EPS中值为3.36美元，均显著高于市场共识预期。

催化剂与风险：

1. 核心催化剂：WFE市场的强劲增长，以及在领先制程逻辑、DRAM和先进封装等高增长领域的份额提升。
2. 关键风险：进一步的出口限制，以及中国本土供应商市场份额的增加。