文远知行 (0800.HK) 1Q26 业绩点评：商业化提速，车队规模扩张

摘要： 高盛在文远知行 (WeRide) 发布 1Q26 财报后维持“买入”评级，目标价上调至 54.72 港元。报告认为公司在全球市场布局、Robotaxi 车队规模扩张以及技术平台迭代方面进展积极，预计未来收入将随商业化进程持续增长。

核心观点/结论：

1. 全球扩张加速：覆盖 40 多个城市，在新加坡、迪拜、斯洛伐克等海外市场取得进展，并计划 2027 年前在阿布扎比、迪拜和利雅得部署 1200 辆以上 Robotaxi。
2. 车队规模提升：目前全球 Robotaxi 车队约 1300 辆（中国约 1000 辆），目标到 2026 年底达到 2600 辆以上，旨在提升覆盖效率并优化乘客体验。
3. 技术平台赋能：WeRide GENESIS 仿真平台提升了长尾场景的生成与训练效率，加速算法迭代。

经营与财务要点：

1. 业绩预测上修：基于 Robotaxi 规模扩张驱动的收入增长及服务业务占比提升带来的毛利率改善，上调 2026-2028 年净亏损预测（分别由 15.8 亿、15.7 亿、14.2 亿人民币调至 15.6 亿、15.2 亿、13.8 亿人民币）。
2. 估值逻辑：采用 2031 年 EV/EBITDA 折现法，给予 16 倍目标倍数，反映公司长期增长潜力。

催化剂与风险：

1. 核心风险：国内外车队扩张速度低于预期；定价竞争加剧；监管政策变动；车辆及 ADK 成本降低速度不及预期。