📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告由高盛发布，分析了地缘政治波动（霍尔木兹海峡关闭）对全球经济的温和影响，下调了美国经济衰退的概率，并探讨了 AI 对生产力、就业及核心 PCE 通胀的结构性影响，同时对全球央行政策及中国经济走势进行了研判。
核心观点：
- 全球经济韧性：尽管地缘政治风险存在，但由于油价涨幅受限、AI 繁荣及财政政策支撑，全球增长受损程度较低。
- 美国宏观走势：将 12 个月衰退概率从 30% 下调至 25%，但认为未来数季增长将低于趋势，消费者现金流将趋弱。
- 通胀与政策：AI 软件定价模式的改变将短期推高核心 PCE 通胀，但长期来看，租金下降和劳动力市场压力将促使通胀回归 2% 目标。
- 外部市场：预计 ECB 将在短期内加息，而中国经济受益于出口强势，人民币 (CNY) 存在显著低估。
论据支撑：
- 数据支撑：美国 4 月非农就业增加 11.5 万，失业率稳定在 4.3%；私人国内最终销售实际增长 2.5%。
- AI 影响分析：AI 提升了生产力（趋势从 1.5% 升至 2.1%），导致单位 GDP 所需就业减少；同时 AI 软件捆绑销售导致统计上的价格上涨。
- 货币政策逻辑：美联储降息路径将因通胀意外及鹰派情绪而推迟至 2026 年底。
局限性/风险：
- 风险不对称性：市场面临油价冲击、财政赤字、美联储独立性及地缘冲突等严重负面风险。
- 估值压力：权益资产价格并不便宜，建议在持有风险头寸的同时，通过深度虚值看跌期权进行对冲。