传媒行业周报：AI 应用行情调整，关注 AI 办事时代与游戏基本面

摘要： 本报告对传媒行业进行周度点评，认为 AI 应用行情处于快速调整期，但关注 AI 助手从“聊天”向“办事”时代的跨越，以及游戏板块的基本面支撑和 GEO 时代的权威信息价值。

行业主线：

1. AI 应用升级：阿里巴巴千问 App 接入生态实现“办事”功能，标志着 AI 从聊天对话迈入办事时代；字节跳动火山引擎成为 2026 年春晚独家 AI 云合作伙伴。
2. 技术突破：DeepSeek 发布新论文，通过 mHC 和 Conditional Memory 技术有望突破 GPU HBM 容量瓶颈，提升模型复杂推理能力。
3. 游戏产业转型：三七互娱通过自研转型及核心制作人回归提升人才密度，验证自研成效；游戏板块整体估值合理，具备利润兑现预期。
4. 搜索逻辑转变：搜索逻辑从 SEO（抢排名）转向 GEO（抢答案），权威信息源在模型训练和商业化角度的重要性明显提高。

关键变化与分歧：

1. AI 交互范式转移：AI 助手开始具备完成真实生活复杂任务的能力，而非仅限于内容生成。
2. 游戏竞争策略：在 MMORPG 存量竞争环境下，采取“A+B”立项逻辑及市场错位战术（如攻坚微信小游戏）成为破局关键。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注游戏板块（三七互娱、完美世界、世纪华通等）、权威传媒标的（人民网、新华网等）以及低位阿里生态相关标的（分众传媒）。
2. 核心风险：AI 技术发展不及预期，宏观经济增速下滑导致文娱消费受损，IP 授权业务开展不及预期。