奕瑞科技：主业迎困境反转，切入AI眼镜赛道打开成长空间

摘要： 招商证券首次覆盖奕瑞科技，给予“强烈推荐”投资评级。公司作为国内X线探测器龙头，短期受益于医疗招标回暖与锂电资本开支恢复，主业业绩拐点确定；长期通过绑定视涯科技切入高成长的AI眼镜（硅基OLED背板）赛道，有望打造新增长极。

核心观点/结论：

1. 主业迎困境反转：受益于医疗设备以旧换新、招标回暖及国产替代加速，以及工业锂电资本开支修复，预计公司主业在2025Q2实现收入增速回正。
2. 新业务打开想象空间：公司利用CMOS传感器与硅基OLED背板的工艺通用性，投资扩产OLED背板产线并深度绑定视涯科技，切入AI眼镜供应链。

经营与财务要点：

1. 产品线全面延伸：公司正从单一探测器供应商向“探测器+射线源+高压发生器+球管+综合解决方案”的一站式供应商转型。
2. 竞争优势显著：掌握全产业链核心技术并实现供应链垂直整合，在数字化X线探测器领域全球市占率约20%。
3. 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为22.01、34.56、44.54亿元，归母净利润分别为6.25、7.87、10.08亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：医疗设备招标持续好转、AI眼镜商业化量产、OLED背板新产能释放。
2. 风险：下游需求及国产替代不及预期、技术迭代不及预期、新业务进展不及预期、行业竞争加剧。