医疗器械板块2025A及2026Q1业绩总结电话会纪要

摘要： 本次电话会由海通医药赵俊峰主持，旨在复盘医疗器械板块 2025 年全年及 2026 年一季度的业绩表现。核心观点认为，医疗器械板块内需已出现一致性拐点，而海外市场则处于持续拓展状态，出海已成为拉动增长的核心引擎。

行业主线：

1. 内需复苏与外需增长：国内市场在经历控费压力和去库存后，设备类去库接近尾声，耗材及 IVD 集采压力边际减弱，收入端已从 25 年三季度起转正。海外市场增速显著高于国内，得益于工程师红利和产业集群优势，出海逻辑持续兑现。
2. 手术机器人赛道加速：该赛道渗透率极低，随着全球商业化加速及国内定价政策（如湖南、广东）的落地，国产手术机器人有望在非美市场抢占份额并迎来国内增长。

关键变化与分歧：

1. 利润端承压：尽管收入端企稳，但 26 年一季度受汇兑因素及局部战争导致运价提升的影响，利润端同比出现下滑。
2. 分板块表现分化：耗材类表现最稳健，设备类正处于复苏周期，IVD 市场处于调整期，量价降幅有望收敛，26 年有望迎来复苏。

受益方向与风险：

1. 受益方向：手术机器人（全球化突破）、电生理与高端影像（业绩稳健增长）、IVD 及部分耗材（业绩拐点）。
2. 核心风险：终端招标数据回落、海外物流成本波动、国内政策执行进度低于预期。