📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由中泰证券分享液冷产业第二轮调研感受。核心观点认为液冷产业正从趋势爆发期进入订单与业绩印证期，预计今年二三季度起，产业链各环节公司将迎来订单密集释放，且整体毛利率水平较高（普遍在 30%-50%）。
行业主线：
- 订单业绩共振：产业趋势持续加强，二季度起订单开始爆发，下半年随着海外 CSP（如谷歌、亚马逊等）出货量增加，代工及系统集成商订单将加速。
- 产业链分工：目前生态以台资体系为主，国内企业多扮演 T2 代工角色，但部分系统集成商已开始尝试直接对接海外客户。
- 产能成为瓶颈：调研公司普遍反馈产能不足，正加速在国内及东南亚扩产以满足北美客户的本地化要求。
关键变化与分歧：
- 部件级竞争格局：核心部件（如液冷泵、分水器）具有较高技术壁垒和长期积累，并非简单的价格竞争，具备台资供应链经验的公司具有先发优势。
- 技术替代趋势：电子泵正在逐步替代机械泵，且国内份额在提升。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备核心卡位能力的部件厂商（如冷板管路、液冷泵、中央分水器）以及能快速交付的系统集成商。
- 核心风险：上游物料匹配不足导致的交付不及预期；扩产进度与订单兑现节奏的匹配风险。