迪哲医药 2026 年 Q1 产品销售超预期且创新成果显现点评

摘要： 本报告对迪哲医药 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评。公司核心商业化产品舒沃替尼和戈利昔替尼销售持续放量，带动营收大幅增长且亏损持续收窄，规模效应逐步显现；同时，多项创新药管线在临床研究中取得积极进展。

核心观点/结论：
维持“增持”评级。公司专注首创药物开发，产品线丰富，具有较高的行业竞争力。随着核心产品全球注册进展及 DZD8586、DZD6008 等 FIC/BIC 管线的推进，公司有望拥有多款全球获批的创新药物。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年全年实现营收 8.0 亿元（同比+122.6%）；2026 年 Q1 实现营收 2.5 亿元（同比+58.2%），归母净利润亏损收窄至 -1.0 亿元。
2. 规模效应：2026 年 Q1 销售、管理、研发费用率均同比下降，销售费用率降至 50% 以下，商业化层面已实现销售盈利，利润端有望进一步改善。
3. 产品进展：舒沃替尼一线治疗 EGFR exon20ins NSCLC 全球 III 期研究取得阳性顶线结果；DZD6008 在三代 EGFR TKI 耐药人群中显示出差异化治疗价值；DZD8586 在血液瘤领域研究持续推进。

催化剂与风险：

1. 催化剂：2026 年 ASCO 大会关于舒沃替尼及 DZD6008 的口头报告、戈利昔替尼联合 PD-1 治疗 NSCLC 的临床结果公布。
2. 风险：新药研发进度不达预期、产品销售规模低于预期。