📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论了小菜园在同店销售恢复、外卖战略调整、会员体系建设、门店扩张计划以及供应链智能化升级等方面的进展。公司正通过“以价换量”和深耕下沉市场，寻求稳健的长期增长。
核心观点/结论：
- 同店销售企稳：同店压力在今年3-4月出现明显改善，虽受去年价格调整的高基数影响，但环比优化明显，预计2026年将进入新增长周期。
- 外卖战略转型：公司已停止额外补贴，转向“品质外卖”，旨在通过控制外卖占比（目标维持在35%-40%左右）来提升整体利润率。
- 下沉市场优势：凭借亲民的品牌调性，公司在三四线及以下城市具备强竞争力，通过规模效应和强议价能力优化租金成本，目标开店1000家。
经营与财务要点：
- 会员运营：88 VIP付费会员数接近80万，复购率超45%，有效提振了工作日客流和用户粘性。
- 成本与利润：毛利率稳定在65%左右；新店投资回收期约12个月；租金占比控制在9%左右。
- 供应链升级：马鞍山工厂上半年投产，通过智能化预处理支撑未来3000家店的规模化目标；炒菜机器人已覆盖300多家门店，旨在提升标准化水平和运营效率。
催化剂与风险：
- 催化剂：马鞍山工厂正式投产带来的效率提升、下沉市场进一步渗透、同店销售指标转正。
- 风险：原材料价格波动（虽目前猪肉价格下行）、商业地产租金博弈不及预期、餐饮消费环境波动。