期货研究院 2026 年度黑色及软商品春季策略会议总结

摘要： 本报告汇总了 2026 年度春季策略会议中关于黑色系及软商品多个品种的分析。整体呈现“分化”格局，软商品重点关注天气驱动与周期规律，黑色系则处于“弱现实”与“强成本支撑”的博弈阶段。

核心观点：

1. 软商品：白糖关注三季度天气风险，具备由熊转牛潜力；苹果处于周期尾声，需警惕下跌周期及关注花期天气；棉花中期谨慎偏多，但受限于产业利润及内外价差。
2. 黑色系：钢材、铁矿石、煤焦整体呈现震荡筑底态势。需求端受地产拖累，但原油及地缘冲突推升的能源成本提供了显著的底部支撑。
3. 其他品种：铁合金短期受成本驱动偏强；橡胶重点推荐天然橡胶与合成橡胶的跨品种套利策略；纸浆受高库存压制，维持低位区间震荡。

论据支撑：
分析结合了厄尔尼诺天气概率、巴西/印度糖产量预期、国内地产及基建需求、地缘冲突对海运费和原油价格的传导、以及各品种的库存周期和利润水平。

局限性/风险：
主要风险包括地缘冲突进展超预期、主产区天气波动、国内房地产复苏节奏低于预期以及全球贸易摩擦对出口的影响。