科研服务行业及个股 2025-2026Q1 回顾与展望

摘要： 本报告对科研服务行业 2025 年及 2026 年一季度的经营状况进行了回顾与展望。整体认为，在国家政策支持、创新药市场回暖及国产替代逻辑演绎的驱动下，国内需求端持续回暖；同时海外业务进展顺利，新业务拓展有望进一步拓宽公司估值空间，行业评级维持“强于大市”。

行业主线：

1. 需求端回暖与国产替代：创新药活跃度提升带动生物试剂及相关服务需求增长，头部企业在国产替代窗口期有望提升市场份额。
2. 全球研发环境稳健：全球 TOP 10 MNC 研发投入增速高于营收增速，且 BD 交易热潮持续催生研发需求。
3. 财务指标改善：2026Q1 板块营收与利润加速增长，毛利率回升且资本开支持续降低，行业进入利润释放期。

关键变化与分歧：

1. 出海逻辑增强：国产科研服务企业伴随药品出海，加速切入全球巨头供应链，海外高毛利业务占比提升。
2. 新业务价值挖掘：模式动物领域向抗体授权业务拓展（如百奥赛图、药康生物），以及构建一体化 ADC CDMO 平台（如皓元医药），成为业绩新增长点。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注业绩稳定增长的龙头公司，以及新业务进入兑现期的标的。
2. 核心风险：全球经济政治形势（关税）风险、行业需求下降风险、新业务拓展不及预期及行业竞争加剧风险。