中观景气与战术配置月报：中游景气显著改善

摘要： 本报告分析了 2026 年 4 月全行业景气指数的回升情况，指出基本面复苏动能延续，特别是中游制造、材料以及 TMT 板块的景气度改善显著。在 A 股情绪处于“贪婪区间”且面临宏观节点波动的背景下，建议采取“哑铃配置”策略，把握波段机会。

核心观点：

1. 景气度整体回升：4 月 PMI 超预期，基本面复苏动能延续。景气改善线索集中在新能源链（中游制造/材料）、AI 链（算力与端侧）、涨价链（资源品）及内需（地产、家电）四个方向。
2. 战术配置建议：建议转向哑铃配置。重点关注：AI 链（国产芯片、AI 应用及上游稀有金属）、中游制造/材料（化工品、电池/光伏组件、航海装备、自动化）以及低位补涨品种（创新药、地产）。

论据支撑：

1. 中游制造/材料：锂电链 PPI 及装车量降幅收窄；光伏出口回暖且招标量环比回升；航海装备手持订单量上行；自动化设备海外龙头订单转正。
2. TMT 板块：云厂商资本开支上行带动光通信；存储器价格上行；半导体设备出货额回升；消费电子手机及 PC 销售回暖。
3. 资源与内需：原油价格走高支撑石化景气；钨价维持高增；房地产 30 大中城市成交面积同比转正；空调内销及排产有望转正。

局限性/风险：
国内经济复苏不及预期；外需不及预期；景气指数模型失效风险。