📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文为瑞银（UBS）针对西门子能源（Siemens Energy AG）2026 财年二季度电话会的分析笔记。报告维持“买入”评级，认为公司燃气轮机订单动能强劲，电网科技业务表现亮眼，且风电业务亏损情况有所改善。
核心观点/结论：
- 燃气轮机订单强劲：3 季度订单前景非常乐观，价格上涨将有效支撑积压订单的利润率，提升 FY29-30 的 EBITA 可见度。
- 电网科技业务超预期：利润率指引已上调至 18-20%，受益于积压订单利润率提升和执行力增强，预计 2027 年共识利润率仍有上调空间。
- 风电业务改善：Siemens Gamesa 预计在 3 季度实现盈亏平衡，现金流亏损有望在 FY28 实现平衡。
经营与财务要点：
- 订单与产能：公司预计到 2026 年底燃气轮机订单承诺将达到 90-100GW，市场需求强劲，可见度延伸至 2030 年代。
- 财务指引：电网科技部门下半年利润率需高于 20.3% 才能达到指引中值；公司计划在 FY26 追加 10 亿欧元回购，显示出对现金流改善的信心。
- 估值对比：相比 GE Vernova，西门子能源在 2028E EV/EBITA 维度上存在 40% 的折扣。
催化剂与风险：
- 催化剂：关注 2026 年 8 月 5 日关于 3 季度订单价格的点评。
- 核心风险：电网科技业务增长低于预期、燃气轮机市场增长不及预期，或 Siemens Gamesa 的盈利扭转进度缓慢。