泡泡玛特 2026 年第一季度业务更新电话会纪要

摘要： 本次会议为泡泡玛特 2026 年第一季度业务更新电话会，管理层分享了公司在财务增长、全球化运营、IP 深度挖掘及新业务（乐园与品类扩张）方面的进展。公司整体维持强劲增长态势，正从早期的流量爆发驱动转向精细化的零售运营驱动。

核心观点/结论：

1. 增长势头强劲：一季度集团整体营收增速在 75%-80%，其中中国市场表现亮眼（同比增长 100%-105%），海外市场在经历去年流量爆发后进入更稳定、健康的渗透阶段。
2. 全球化战略升级：重点从单纯的开店数量扩张转向单店质量优化、会员体系建设及总部对区域的赋能，旨在将中国成熟的零售运营经验全球化。
3. IP 长期价值挖掘：强调 IP 的生命周期管理，通过电影、乐园、展览等内容建设提升 IP 情感连接，而非过度关注短期收益。

经营与财务要点：

1. 市场表现：中国市场线下增长 75%-80%，线上增长 150%-155%。海外市场消费者对 IP 的认知在深化，本地消费者占比提升。
2. 业务布局：
   • 乐园业务：4 月 30 日新区域开业，通过提升景观氛围和可玩性改善用户体验，流量增长显著且超出预期。
   • 品类扩张：探索甜品、家电等新业态，将其作为进入用户生活方式的触点，不追求快速规模化，而追求稳健打磨。
3. 组织优化：调整全球艺术家挖掘、供应链及物流管理架构，旨在提升整体群体化运营能力。

催化剂与风险：

1. 催化剂：拉布布（Labubu）电影项目的推进、世界杯合作机会、全球旗舰店的陆续开设以及会员体系的全球拉通。
2. 风险：原材料（如 PVC）价格上涨导致成本增加（预计影响毛利率约 0.5 个百分点）；国际油价及航运费波动影响海外毛利；海外市场流量回落后的留存挑战。