美银证券：美国银行业收益展望与人工智能交易分析

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📰 研报摘要

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摘要： 本报告对美国银行业（涵盖 GSIB、大型区域银行及中型银行）的 1Q26 业绩表现、估值水平及未来前景进行了深度分析。报告核心探讨了 AI 技术对银行效率提升与业务颠覆的双重影响，以及 Basel III Endgame (B3E) 监管政策对资本回购和 ROTCE 的潜在驱动作用。

行业主线：

  1. 盈利能力与估值：1Q26 EPS 整体出现正向修正，但市场对资本市场强劲势头的持续性存在分歧。大型银行的 EPS 增长在一定程度上依赖于股票回购。
  2. AI 的结构性影响：银行被视为 AI 的净受益者，有望通过降低人力成本和优化供应商合同提升效率；但市场同时担忧 AI 对财富管理、在线经纪等细分领域的颠覆风险。
  3. 监管资本红利：B3E 提案可能导致风险加权资产 (RWA) 平均下降 10%，潜在提升 ROTCE 约 200bp，但 TCE/TA 资本比率可能成为限制回购的约束条件。

关键变化与分歧：

  1. 资金成本压力：存款定价成为新兴风险，资金成本而非资本成为银行的主要约束。低资产 Beta 或低贷存比的银行在当前周期中更具防御性。
  2. 信贷质量与 NDFI 风险：尽管市场关注非银行金融机构 (NDFI) 的信贷敞口，但报告认为信用环境依然良性，NPL 和 NCO 维持低位，系统性风险较小。
  3. 资本市场动能：ECM 和 DCM 活动在 2Q 开始回升，交易资产的增长有效支撑了全球系统重要性银行 (GSIBs) 的收益。

受益方向与风险：

  1. 受益方向：重点推荐关注 Citigroup, JPMorgan Chase, Morgan Stanley, Goldman Sachs, BNY Mellon, U.S. Bancorp, KeyCorp, Citizens Financial 等标的。
  2. 核心风险：宏观经济衰退导致信贷恶化、利率环境变化导致净利息收入 (NII) 承压、AI 颠覆风险以及监管政策执行的不确定性。