📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次分享主要探讨美联储主席换帅后货币政策格局的重塑，分析新任主席的货币主义底色及其对全球市场定价和投资决策的影响。
核心观点：
新任主席倾向于制度信誉为核心的纪律性实用主义（货币主义），主张在未来通过“降息与缩表并行”的组合在不同财富分配逻辑中寻找平衡。预期政策演进将经历预期驱动重新定价、降息落地、缩表深化三个阶段。
论据支撑：
- 人事与制度制衡：新任主席注重生产率提升与技术创新；而鲍威尔留任理事将构成制度性的制衡力量，使FOMC决策不会成为“白纸”。
- 指标与沟通变革：主张引入剔除异常值后的平均值通胀衡量方式替代核心PCE，以降低降息的统计学门槛；同时主张降低公开讲话频率，减少僵化的前瞻指引。
- 货币政策逻辑：认为控制货币数量（资产负债表规模）比单纯调整价格（利率）更能有效控制通胀，倾向于通过被动缩表等手段重塑收益率曲线。
局限性/风险：
- 供给端冲击：地缘政治冲突引发的成本推动型通胀可能成为降息的主要阻碍。
- 内部与监管约束：FOMC内部在利率决策上存在分歧，且实质性缩表需面临多德-弗兰克法案等监管规则修改的立法周期压力。
- 宏观信号模糊：劳动力市场信号不扎实，且AI对通胀的压制属于中长期逻辑，短期难以支撑大刀阔斧的降息。