中国科技行业：从美国云服务商资本开支及光学厂商同业评论推演

摘要： 本报告通过分析美国四大云服务商（CSP）的资本开支指引及光学领域同业评论，推演 AI 光学行业的增长趋势。报告认为，CSP 资本开支的上调将驱动光学需求的结构性增长，且行业供应紧张、订单能见度高，OCS 与 CPO 技术将成为未来的关键增长点。

行业主线：

1. 资本开支强劲支撑：Meta、微软、谷歌等 Top-4 CSP 2026 年资本开支指引显著上调，预计 2026/27 年合计开支分别达 7210 亿和 9660 亿美元，为 AI 光学需求提供核心驱动力。
2. 供需严重失衡：光学元件供应持续紧缺，需求能见度已延伸至 2028 年，多家厂商通过签署长期协议（LTA）锁定订单。
3. 关键技术路径：OCS 市场规模预计 2030 年超过 40 亿美元；CPO 预计 2026 年下半年开始初步规模化部署（scale-out），2027 年下半年进一步扩大（scale-up）。

关键变化与分歧：

1. 产能端：InP 产能扩张速度快于原计划，但整体供需缺口仍可能超过 30%。
2. 定价权：部分产品出现涨价，厂商具备较强的定价灵活性，产品组合优化推动 ASP 提升。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注在 AI 光学领域具有竞争力的厂商，如 TFC、中际旭创（Eoptolink）、东山精密（DSBJ）、工业富联（USI）等。
2. 风险：Rubin 芯片延迟风险、终端资本开支波动、CPO 商业化落地节奏低于预期。