📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 国泰海通证券首次覆盖海天瑞声，给予“增持”评级，目标价 188.39 元。公司致力于研发生产高质量、大规模、结构化的 AI 训练数据，涵盖智能语音、计算机视觉及自然语言处理三大领域，定位为 AI 时代的数据生产智能工厂。
核心观点/结论：
- 行业地位：公司是 AI 数据训练的稀缺龙头，在高质量数据短缺成为 AI 规模化落地关键制约的背景下，其价值凸显。
- 估值判断：结合 PE 和 PS 估值法，给予公司目标市值 114 亿元。
经营与财务要点：
- 业绩增长：2025 年实现营收 3.77 亿元（同比 +59.00%），归母利润 0.14 亿元（同比 +24.54%），业绩步入快速增长通道。
- 业务拆分：计算机视觉和自然语言训练数据需求随模型迭代快速增长；境外业务在东南亚交付基地已进入成熟运营阶段。
- 预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 0.37/0.60/0.92 亿元。
催化剂与风险：
- 催化剂：多模态模型技术突破、AI 应用场景落地加速以及海内外头部科技企业订单的持续获得。
- 核心风险：AI 技术迭代风险，AI 应用落地不及预期，行业竞争加剧风险。