AIDC 电源产业链 HVDC 与 SST 技术落地趋势调研纪要

摘要： 本次会议由国金证券分析师分享，重点讨论 AIDC 电源产业链中 HVDC（高压直流电）与 SST（固态变压器）的加速落地趋势。分析师指出，北美云服务商（Google, Meta, AWS）的部署节奏明显快于市场预期，将驱动电源产品向高压化演进，并带来产业链相关组件的重估机会。

行业主线：

1. SST 落地提速：SST 将逐步替代传统变压器。台达已在谷歌端完成测试并获得三年期订单，虽规模化预期在 2028 年后，但先导订单已现，且单柜碳化硅（SiC）用量大幅提升。
2. HVDC 架构演进：英伟达预计明年年底将 800V HVDC 设为标配，但 Meta、谷歌等核心客户已提前通过批量订单布局，通过在服务器柜前增加直流 PSU 实现 800V 转 50V 供电，以提升效率与兼容性。

关键变化与分歧：

1. 客户节奏快于芯片商：北美 CSP 客户在 HVDC 的采用速度快于英伟达官方规划，呈现出强烈的提前升级需求。
2. 技术壁垒重构：电源投资逻辑转向“极低压（靠近 CPU）”或“极高压（HVDC/SST）”两个方向，高压设计能力和可靠性成为核心竞争门槛。

受益方向与风险：

1. 受益方向：高压电源产品及二次电源（迈克米特、欧通电子、中部电路）；SST 核心厂商（四方股份、金盘科技）；关键元器件如高频变压器（金城华、格力克）、高压电容（江海股份）及磁性材料（横店东磁、博客新材）。
2. 核心风险：北美客户订单兑现速度不及预期、技术路线切换风险、核心部件成本下降缓慢。