📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告总结了高盛对中国消费行业的节后调研及 1Q26 财报季观察。整体来看，1Q26 消费在春节期间表现健康，但 3 月起增速放缓，2Q26 预期因此降低。报告重点关注价格企稳趋势及中东冲突带来的成本风险。
行业主线：
- 需求趋势：1Q26 整体需求好于 4Q25，但 3 月及劳动节期间出现季节性回落。餐饮、珠宝及 F&B 价值零售商表现出较强韧性。
- 价格与成本：多个子板块出现价格企稳迹象，通过减少折扣和优化产品组合维持毛利。然而，受石油价格上涨影响，PET 等原材料成本在 2Q26 起将给饮料、宠物食品等带来压力。
- 竞争格局：化妆品和运动服装领域，领先的 MNC 品牌通过产品力正重新夺回市场份额。
关键变化与分歧：
- 乳制品触底：需求企稳且原材料价格处于低位，乳制品行业被上调至“偏好”板块。
- 海外市场分化：白电海外需求在基数效应下有望改善，但宠物食品 OEM 及服装 OEM 受宏观波动和汇兑损失影响，波动性增加。
- 预制菜预期：虽然 1Q26 增长强劲，但认为利好已充分反映，将其移出偏好名单。
受益方向与风险：
- 受益方向：倾向于餐饮（需求改善）、运动品牌（折扣企稳）、调味品（份额提升）、F&B 价值零售商（店效高）及乳制品（触底回升）。
- 核心风险：PET 等原材料价格持续上涨、中东局势影响供应链、海外需求疲软及汇率波动。