DISCO (6146.T) 电话会议要点：多重技术迭代驱动出货持续增长

摘要： 高盛维持对 DISCO (6146.T) 的“买入”评级，目标价 86,000 日元。认为生成式 AI 驱动下的先进封装等技术迭代将确保出货量持续增长，盈利预测高于市场共识。

核心观点/结论：

1. 评级与目标价：维持“买入”评级，12个月目标价 86,000 日元。
2. 增长逻辑：生成式 AI 相关设备需求强劲，季度出货量有望在多重增长驱动下进一步提升。

经营与财务要点：

1. AI 设备需求：HBM 相关设备需求强劲，预计 2027 财年第一季度将环比增长；先进封装和 OSAT 的设备需求正逐步兑现；AI 服务器周边的被动元件需求也在扩张。
2. 产能保障：公司通过建设新工厂（Gohara Plant）提前锁定生产空间，并派遣约 100 名工程师至生产现场，确保产能具有向上弹性。
3. 未来增长点：CPO（共封装光学）带来的复杂封装需求将增加对高价值切割机和磨削机的需求；NAND 闪存的混合键合（Hybrid Bonding）被视为潜在的重大增长机会。

催化剂与风险：

1. 核心风险：日元对美元升值、中国需求放缓或出口管制加强、AI 相关需求下滑、市场份额丢失及利润率恶化。