📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次路演主要回顾了香港中华煤气与港华智慧能源 2025 年的全年经营业绩，并对 2026 年的业务发展指引进行了详细说明。公司整体维持稳健增长，在保持公用事业基础的同时，积极拓展绿色燃料与可再生能源等增长型业务。
核心观点/结论：
- 公用业务稳健：香港燃气供应市场份额稳定，内地成员业务售气量持平，尽管传统工商业需求下滑，但光伏、锂电等新兴产业用气量上升。
- 增长业务提速：绿色燃料（SAF、HVO 及绿甲醇）产能持续扩张，马来西亚工厂已投产，绿甲醇产能计划进一步提升。
- 能源转型升级：可再生能源业务从单一光伏投资向“光伏+储能+售电”一体化模式升级，通过发行类 REITs 降低股东资金压力。
经营与财务要点：
- 财务表现：2025 年税后经营利润同比增长 2% 至 75 亿港币，其中香港贡献 36.6 亿港币。归属股东利润持平，维持绝对值派息政策。
- 成本与毛利：内地燃气毛差较去年同期上升两分钱，主要受益于成本下跌及居民气价小幅上涨。
- 资产规模：净资产 714 亿港币，信贷评级维持 A- 和 A1。
催化剂与风险：
- 催化剂：IMO 绿甲醇强制性标准的落地将刺激需求；SAF 航空燃料在全球范围内的强制掺混政策推动销量爬升。
- 风险：中东地缘政治冲突可能导致原油及气源成本上涨（尽管公司认为可控）；内地居民气价调整需政府批准，价格传导存在滞后性。