英维克 2025&26Q1 业绩点评：Q1 业绩短期承压，继续看好公司海外突破

摘要： 本报告对英维克 2025 年报及 2026 年一季报进行点评。尽管 2026 年一季度净利润受交付节奏、汇兑损失及信用减值影响出现短期承压，但公司营收保持增长，且在机房温控和电子散热领域表现良好，海外产能建设逐步完善，预计 2026 年三季度起海外业务将逐步放量。

核心观点/结论：
短期业绩波动不改长期看好逻辑。公司正处于动能转换关键期，受益于 2026 年液冷市场的全面爆发及公司稀缺的全链条能力，维持“买入”评级，重点推荐。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年实现营收 60.68 亿元（+32.2%），归母净利润 5.22 亿元（+15.3%）；2026Q1 实现营收 11.75 亿元（+26.0%），归母净利润 0.09 亿元（-82.0%）。
2. 业务拆分：机房温控收入 34.5 亿元（+41.3%），延续快速增长；电子散热业务拉动效应初显。
3. 海外布局：公司加大资本开支，在泰国及美国设有生产基地，预计 2026 年部分投产，海外业务有望在 26Q3 开始放量。

催化剂与风险：

1. 催化剂：液冷市场爆发、海外生产基地投产及订单落地。
2. 风险：项目交付及确收节奏不及预期（受贸易摩擦及芯片禁令影响）；海外市场拓展不及预期。