银轮股份 2025 年年报业绩点评：2025Q4 业绩超预期，液冷+AIDC 电源双轮驱动

摘要： 本报告对银轮股份 2025 年年报进行点评，认为公司业绩全面提速且增长超预期，正依托液冷和 AIDC 电源双轮驱动，在维持汽车热管理龙头地位的同时，积极开拓数据能源和机器人新赛道。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司通过布局数字能源液冷和具身智能机器人，构建了新的成长曲线。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 13.39 亿元、17.99 亿元和 22.68 亿元。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年实现营收 156.78 亿元（+23.43%），归母净利润 9.57 亿元（+22.17%）。尤其是 2025Q4 营收 46.2 亿元（同比 +32.1%），净利润 2.85 亿元（同比 +59.2%），业绩增长超预期。
2. 驱动因素：营收增长主因商用车旺季高景气、乘用车新能源客户放量及数字能源液冷业务快速爬坡（数字能源全年收入 14.67 亿元，同比 +42.89%）。
3. 新赛道进展：液冷板式换热器已部分进入放量阶段；海外燃气发电机配套产品有望贡献业绩弹性；在具身智能领域成立 AI 数智产品部，研发关节模组并设立灵巧驱动合资公司。

催化剂与风险：

1. 催化剂：液冷业务全面放量、燃气发电机组相关产品量产、具身智能机器人产品化进展。
2. 风险：下游景气度不及预期、技术研发与产品开发风险。