四川路桥：收入利润阶段承压，看好后续确认节奏加速

摘要： 长江证券点评四川路桥 2026Q1 业绩，认为尽管短期内收入与利润有所承压且订单出现波动，但基于去年高基数订单的支撑，看好公司后续收入确认节奏加速，全年业绩有望重回增长态势，维持“买入”评级。

核心观点/结论：

1. 短期承压但中期确定性强：Q1 业绩下滑主要与收入确认节奏和订单短期波动有关。考虑到 2025 年新增中标金额高速增长，为今年业绩提供强支撑。
2. 估值具备安全边际：当前股价处于较低位置，预计 2026 年股息率逼近 6%，高股息奠定了较强的安全边际。

经营与财务要点：

1. 财务数据：2026Q1 实现营收 220.43 亿元（同比-4.10%），归母净利润 14.95 亿元（同比-15.72%）。综合毛利率 14.24%，同比下降 0.27pct。
2. 订单情况：Q1 累计中标项目 98 个，合计金额 130.39 亿元（同比-62.40%），其中基建板块同比大幅下降 73.87%，房建板块同比增长 16.26%。
3. 现金流与负债：收现比提升至 157.5%，回款改善；但现金流净额为-32.92 亿元，依然存在压力。资产负债率为 78.12%，态势稳定。

催化剂与风险：

1. 催化剂：四川省及川西区域基础设施建设需求旺盛，投建一体模式下大股东蜀道集团的持续支持。
2. 风险：省内基建推进不及预期；蜀道集团支持力度不及预期。