尚品宅配 2025 年及 2026 年一季度业绩点评

摘要： 本报告分析了尚品宅配 2025 年及 2026 年一季度的经营情况。在行业需求整体偏弱的背景下，公司营收与利润双双承压，但正通过深化 AI 应用、探索 3D 打印技术及拓展海外市场尝试驱动业务转型。

核心观点/结论：
行业需求景气度低导致公司收入端承压，2025 年及 2026Q1 均出现净利润亏损。公司维持“增持”评级，预计 2026-2028 年归母净利润将逐步实现回升，分别约为 0.09/0.41/0.99 亿元。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年实现营收 35.52 亿元（同比-6%），归母净利润亏损 2.48 亿元；2026Q1 实现营收 5.98 亿元（同比-19%），归母净利润亏损 0.97 亿元。营收下降主因行业需求弱，但 2025 年降幅因国补带动有所收窄。
2. 战略转型：与拓竹科技结盟，推动 3D 打印技术融入家居场景，构筑“技术+场景”壁垒；迭代自研“AI+尚品宅配”多智能体平台。
3. 渠道优化：通过直营引领与加盟协同优化国内格局，并以 Sunpina 品牌加速在东南亚、中东、澳大利亚等海外市场的招商开拓。

催化剂与风险：

1. 风险：地产销售和竣工景气度延续性较弱，影响家居需求；渠道拓展及零售运营效果不及预期。