📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对赛维时代 2025 年及 2026Q1 的财务表现进行点评。公司服饰品类增长亮眼，品牌化逻辑持续演绎，但 2026Q1 受汇损及非服饰品类去库影响，归母净利润出现同比下滑。
核心观点/结论：
维持“买入”评级。中长期看好公司作为服饰出海龙头的成长属性，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 4.9、6.2、7.1 亿元。
经营与财务要点：
- 2025 年表现：实现营业收入 118 亿元（+15%），归母净利润 2.83 亿元（+32%）。其中服饰配饰品类收入 91 亿元（+22%），占比持续提升，带动整体盈利能力改善。
- 2026Q1 表现：实现营业收入 27.2 亿元（+10.7%），但归母净利润 4255 万元（-9.5%）。净利承压主因财务费用受汇率波动影响同比提升 1.5 个百分点，且非服饰业务去库影响收入增速。
催化剂与风险：
核心风险包括：单一渠道（亚马逊）依赖度较高；海外政策监管扰动；海外需求放缓；以及 Temu、Shein 等平台导致跨境服饰赛道竞争加剧。