华锦股份一季度业绩扭亏为盈，炼化景气度企稳向好

摘要： 华锦股份公布 2026 年一季度报告，实现营业收入 83.69 亿元，归母净利润 0.44 亿元，同比及环比实现扭亏为盈。报告认为，受益于油价上涨、产品价差走阔及海外产能出清，炼化行业景气度有望企稳回升，公司凭借资源与物流优势具备较强竞争力。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 4.6 亿元、6.9 亿元和 9.6 亿元。

经营与财务要点：

1. 业绩扭亏：2026Q1 归母净利润 0.44 亿元，扣非归母净利润 0.37 亿元，均实现同比及环比扭亏。
2. 行业景气度改善：2026Q1 丁二烯等产品景气度显著提升。海外高成本装置退出及地缘冲突导致的供应扰动将加速芳烃及烯烃过剩产能出清，行业有望提前进入景气拐点。
3. 竞争优势：公司具备稳定的海外原油资源优势，拥有盘锦、葫芦岛、新疆库车三大生产基地，形成了大规模的炼化一体化生产能力。

催化剂与风险：
风险主要包括国际油价大幅下滑导致原料跌价损失及价差缩减，以及下游需求增速不及预期导致供需结构恶化。