12 月经济数据点评：基本面延续偏弱，通胀回升是亮点

摘要： 本报告对 2025 年 12 月宏观经济数据进行了点评，认为我国经济整体呈现生产强、需求弱修复的特征，基本面延续偏弱，但通胀回升成为亮点。

核心数据变化：

1. 生产与增长：2025 年全年 GDP 同比增速 5%，符合预期，但面临需求不足和外部扰动。12 月工业增加值累计同比增速 5.9%，地产相关传统行业收缩，而通用/专用设备及电子设备制造业增长较快。
2. 消费与物价：1-12 月社零累计同比增速 3.7%，受汽车销售和餐饮拖累。12 月 CPI 同比上行至 0.8%，核心 CPI 持平于 1.2%，回升主要由供给侧食品价格上涨支撑。
3. 投资与地产：12 月固定资产投资累计同比 -3.8%，其中地产投资累计同比 -17.2%，商品房销售面积降幅持续扩大。

边际解读/市场影响：

1. 政策预期：国家发改委关于设备更新和以旧换新的政策力度基本延续，有望推动实体需求改善；《求是》明确房地产金融资产属性有望提振行业预期。
2. 债市观点：债市短期存在久期博弈机会，中长期建议把握中短久期信用债的套息杠杆价值。

后续关注与风险：
关注货币政策和财政政策的落地情况，以及海外环境的超预期变化。