菜百股份 2025 年报及 2026Q1 季报点评：业绩表现亮眼，投资金优势凸显

摘要： 本报告对菜百股份 2025 年报及 2026Q1 季报进行点评。公司在金价上涨背景下，凭借投资金需求旺盛及跨区域全渠道的精细化运营，实现了营收与利润的显著增长，维持“买入”评级。

核心观点/结论：

1. 增长势头强劲：受益于北京地区黄金珠宝市场高景气度，公司跨区域运营能力增强，收入利润实现较优增长。
2. 竞争优势突出：投资金和金饰双品类并行，且依托金交所会员单位身份，在黄金税收新政下投资金优势显著。
3. 业绩预测：预计 2026-2028 年 EPS 将分别实现 1.72、1.96、2.17 元。

经营与财务要点：

1. 财务数据：2025 年实现营业收入 288.2 亿元（+42%），归母净利润 11.3 亿元（+58%）；2026Q1 收入 142.7 亿元（+74%），归母净利润 4.0 亿元（+25%）。
2. 渠道与品类：门店总数维持在 100 家以上，电商占比提升至 25%。投资金需求旺盛，投资金收入占比提升至 73%，成为利润增长的核心驱动力。

催化剂与风险：

1. 核心风险：金价剧烈波动可能影响黄金饰品消费需求；行业头部品牌竞争加剧，可能影响单店经营质量。