中国数据中心设备行业：GCC后实地调研要点

摘要： 本报告总结了瑞银在 GCC 后的中国数据中心设备行业实地调研要点，核心观点认为受 AIDC 资本开支激增驱动，AIDC 电源设备出货量将从 2026 年起加速增长，且国内厂商在海外超大规模云服务商供应链中存在份额提升潜力。

行业主线：

1. 出货增长趋势：预计 AIDC 电源设备出货量在 2026 年起进入加速增长期。
2. 竞争格局变化：由于全球电源设备厂商产能扩张缓慢且 AIDC 电源结构发生变化，国内厂商有望在 US Hyperscalers 供应链中获得更多份额。
3. 技术路线演进：800VDC 预计在 2026 年底开始明显量产，SST（固态变压器）的商业化预计在 2028 年启动。

关键变化与分歧：

1. 产品需求倾向：Kstar 调研显示 VR200 可能继续采用 UPS 而非 HVDC，这意味着 UPS 的强劲需求可能持续至 2026-27 年。
2. 供应商进入进度：Megmeet 的服务器 PSU 已于 2024 年进入 NVIDIA 推荐供应商名单，尽管 2025 年出货有限，但凭借订单积压，2026 年起海外出货有望放量。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备 ODM 合作伙伴关系、能进入全球云服务商供应链并能快速迭代 800VDC 等高功率密度产品的电源设备厂商。
2. 核心风险：AI 数据中心产能增长低于预期、高功率密度产品渗透率不足、海外 AIDC 设备供应链市场份额提升不及预期。