中国免税行业：海南免税销售强劲增长点评

摘要： 本报告分析了海南免税行业的最新销售数据，指出在海关关闭的首月销售额实现强劲同比增长，主驱动力已从人均消费转向客流量增长。

核心数据变化：

1. 销售额大幅增长：2025年12月18日至2026年1月17日，海南免税销售额同比增长47%至48.6亿元，其中三亚销售额约为33.6亿元，占比约69%。
2. 客流成为核心驱动：购物人数同比增长30.2%，人均消费同比增长12.7%，显示增长动力已切换至客流量。

边际解读/市场影响：

1. 政策优化见效：客流增长主要归因于2025年10月下旬免税购物政策的优化，尤其是将购物群体扩大至海南本地居民和出境旅客。
2. 价格竞争力增强：得益于政府补贴和折扣，精品价格较有税渠道低25%以上，且低于港澳市场价格。

后续关注与风险：

1. 增长预测：预计2026年海南免税销售额同比增长将超过25%。
2. 核心风险：经济持续疲软、旅游高峰客流增长低于预期、极端天气影响以及突发公共卫生事件。