中国房地产周度跟踪：成交量环比小幅回落，领先指标预示动能提速

摘要： 本报告对中国房地产市场第19周的运行情况进行了跟踪，指出尽管成交量环比小幅回落，但领先指标显示市场动能正在重新提速。

核心数据变化：

1. 成交量：新房成交量环比下降3%，同比持平；二手房成交量环比下降4%，但同比显著增长23%。
2. 领先指标：市场回暖迹象明显，新房搜索活动环比增长4%，二手房认购量与带看量分别环比恢复21%和12%，接近4月平均水平。
3. 库存与价格：监控城市成交价格保持稳定，库存月数为28.9个月（4月平均值为29.3）。

边际解读/市场影响：

1. 政策端：地方政策宽松重点在于公积金优化和区级支持，如惠州提高公积金贷款额度、贵阳提供利息补贴、广州花都区提供购房入学权等。
2. 估值端：强国企房企股价表现较好，其中华润置地（COLI）和中国金茂（Jinmao）表现突出。目前覆盖企业的 P/B 估值处于历史低位，离岸/在岸覆盖企业分别较 2026E NAV 折价 13%/9%。

后续关注与风险：

1. 后续关注：关注 4 月竣工量（预计同比下降 10%）和新开工量走势，以及贝壳（BEKE）第一季度 GTV 的变动情况。
2. 核心风险：市场动能恢复不及预期、竣工及开工量持续下滑、政策落地效果不足。