📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 高盛维持对天孚通信的“买入”评级，将目标价上调至436元。报告认为公司作为核心光引擎（OE）供应商，将受益于全球光模块市场规模的提升以及CPO规模化增长的机遇。
核心观点/结论：
- 产品上量明确：预计1.6T光引擎将实现环比增长，受益于光学芯片供应的改善及AI服务器基础设施周期的推动。
- CPO机遇显著：CPO scale-out和scale-up方案将带来增量收入，公司已启动相关OE和FAU业务。
- 业务能力扩展：公司具备提供光引擎、FAU、ELS及光模块组装的全套解决方案能力，且组装业务的价值量在逐步提升。
经营与财务要点：
- 业绩预测上修：上调2026/27年盈利预测分别 7%和 17%，主因是光引擎及被动元件收入增加以及CPO方案的增量贡献。
- 营收增长强劲：预计2026年营收增长率达104.3%，2027年为46.7%。
- 估值方法调整：采用折现 P/E 法以捕捉长期增长，基于 2030E P/E 29x 折现至 2027E，得出目标价 436 元。
催化剂与风险：
- 催化剂：1.6T/3.2T 产品量产进度超预期；CPO 方案在客户侧快速落地。
- 核心风险：终端需求增长低于预期；地缘政治导致供应链中断；CPO 采用速度不及预期；在 1.6T/3.2T 周期中的市场份额受损。