沐曦股份 (MetaX)：AI 模型适配与新产品推动 GPU 放量

摘要： 高盛维持对沐曦股份 (MetaX) 的“买入”评级，目标价上调至 912 元。报告指出公司 2026 年一季度业绩符合指引，受益于 C500/C550 GPU 产品的放量，且 AI 模型适配进展顺利，未来 C600 平台有望进一步驱动销量增长。

核心观点/结论：

1. 评级与估值：维持“买入”评级，目标价由 804 元上调至 912 元，基于 2030E 折现 EV/EBITDA 估值法。
2. 竞争力分析：作为本土 GPU 领导者，公司拥有自有架构和 GPU IP，提供通用 GPU 卡及全栈解决方案。

经营与财务要点：

1. 1Q26 业绩：营收 5.62 亿元（同比增长 75%，环比增长 38%），符合指引；毛利率 60.1% 高于预期；净亏损 9900 万元，较 1Q25 的 2.33 亿元显著收窄。
2. 产品进展：C500/C550 产品实现放量，GPU 平台已适配百度文心一格、阿里通义千问 QWen3.6 等多个主流 AI 模型，C600 平台正与多个客户进行验证。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI Agent 及 AI 应用驱动客户增加在 AI 训练与推理上的支出；C600 平台的量产放量。
2. 核心风险：中国云端资本开支增长低于预期；AI 芯片行业竞争加剧；先进工艺节点供应链受限。