澜起科技 (688008.SS)：CPU 推理工作负载带动内存接口芯片需求，上调目标价至 363 元/ 510 港元

摘要： 高盛维持对澜起科技的“买入”评级，并将 A 股/港股目标价分别上调至 363 元和 510 港元。预计 2026-2028 年净利润复合年增长率（CAGR）为 38%，主因 AI 服务器对内存接口芯片及高速互连芯片的强劲需求。

核心观点/结论：

1. 目标价上调：基于 1Q26 业绩超预期及对增长可持续性的乐观预期，将目标价分别上调约 40% 和 67%。
2. 估值逻辑：A 股目标价基于 2030 年预测 EPS 的 45.2 倍折扣 P/E；港股目标价在 A 股基础上给予 29% 的估值溢价。

经营与财务要点：

1. AI 驱动需求：Agentic AI 的普及增加了 CPU 的推理工作负载（如任务管理和内存管理），直接带动内存接口芯片（RCD 等）需求。预计 RCD 收入在 2025-32 年间保持 8% CAGR，而 MRCD/MDB 因 MRDIMM 技术的渗透预计将实现 98% 的高速增长。
2. 新产品管线：MRCD/MDB、PCIe retimer、CKD 和 CXL MXC 等新产品已开始贡献收入。预计 PHY retimer 和 PCIe switch 将于 2026 年完成 tape out。
3. 财务预测：上调 2026-32 年净利润预测 4%-10%，主要得益于营收增长和新产品占比提升带来的毛利率改善。

催化剂与风险：

1. 核心风险：内存接口芯片市场增长低于预期、新产品推出进度缓慢以及市场竞争加剧。