📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流重点分析了海外与国产算力的发展现状，通过台积电收入作为锚点测算了全球 AI 资本开支（Capex）的增长趋势，并探讨了 DeepSeek V4 对国产算力天花板的提升意义，最后就光模块、半导体设备及相关 ETF 给出投资建议。
行业主线：
- 全球 AI Capex 高增长：预计 2026-2027 年全球 AI 资本开支将维持约 45% 的高增速，需求端由云厂商的积压订单提供强支撑。
- 算力硬件演进：英伟达路线图从 Blackwell 演进至 Rubin 及 Feynman；谷歌 TPU 竞争力增强，与英伟达形成分庭抗礼之势。
- 国产算力逻辑转变：DeepSeek 的发布证明了国产芯片可通过规模化集群（以量取胜/星海战术）跑通大模型，提升了国产算力产业化的现实可能性。
关键变化与分歧：
- 封装技术突破：关注多代和封（CoWoS）技术的趋势，尽管可能存在落地延迟，但长期将推动制程突破物理极限。
- 光模块确定性：光模块作为数据中心组网不可或缺的器件，其市场规模增速预计在 150%-200%，确定性较高。
- 存储扩产驱动：AI 对 HBM 等存储的需求爆发引发全球扩产，直接带动半导体设备厂商订单增长。
受益方向与风险：
- 受益方向：海外算力相关的光模块及通信链条；国产半导体设备（受益于存储扩产与先进制程突破）；以及相关行业 ETF。
- 核心风险：宏观环境波动风险；部分板块短期涨幅过大导致的估值回撤风险。