AI 电源产业链更新：被动器件、中压 UPS 与 HVDC 分析会议纪要

摘要： 本次会议重点分析了 AI 电源产业链的更新趋势，涵盖被动器件（MLCC、电感）、中压 UPS、SST 及 HVDC 等领域，探讨了在 AI 服务器及数据中心建设背景下，电力组件高容化、模块化带来的价值量提升及市场机会。

行业主线：

1. 被动器件升级：MLCC 趋向高容与模块化，受 GPU 迭代驱动需求增长迅速。由于海外龙头产能处于满产状态且新产能落地较慢，预计 2025 年下半年将出现供应紧张及涨价逻辑。
2. AI 电感与 ASIC 绑定：AI 电感与 GPU 迭代深度绑定。随着 ASIC 市场的起量，模块化电感因价值量高且客户粘性强，将带来巨大的业绩弹性。
3. 电源系统演进：中压 UPS、SST 和 HVDC 是数据中心存量改造与新建的核心方向。特别是电力模块化集装箱出货模式，可有效缓解海外建设工期压力。

关键变化与分歧：

1. 供给周期错位：市场对 MLCC 新产能落地的预期可能与实际规模化投产时间（预计 2026 年 Q1）存在偏差，短期内存在价格上涨空间。
2. 供应商分化：在 ASIC 和 NV 体系的供应商选择上将出现分化，具备先发客户接触经验的供应商将获得更高份额。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备高容 MLCC 批量供应能力的公司、模块化 AI 电感供应商、中压 UPS 及电力模块代工企业、HVDC 布局公司。
2. 核心风险：AI 数据中心建设进度不及预期、核心部件成本下降过快、技术路径切换导致现有产品被替代。