AI 数据中心（AI DC）布局思路及电力设备产业链交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论 AI 数据中心（AI DC）的布局思路，核心聚焦于北美缺电背景下的变压器需求以及供配电技术的迭代升级，分析了从 UPS 到 SAT（固态变压器）的技术演进路径及相关标的机会。

行业主线：

1. 北美缺电与变压器需求：北美数据中心建设紧急度高，变压器处于短缺状态，且存在 30%-50% 的加急费溢价，订单趋势上行。
2. 供配电技术升级：技术路径演进为 UPS $\rightarrow$ 直流（HVDC/中压 UPS） $\rightarrow$ SAT（2030 年终局方案）。当前正处于高功率卡应用驱动的公配电升级期。
3. 中国厂商竞争优势：国内企业在技术迭代速度、生产制造能力及中高压技术方面较海外公司具备优势，正通过代工和自由品牌两种方式突围北美市场。

关键变化与分歧：

1. 订单兑现节奏：2026 年被视为订单兑现年，业绩预计在 2027 年开始集中释放。
2. 技术方案落地：正负 400V 方案及中压 UPS 方案预计在今年有明确项目落地，而 SAT 方案则处于试点应用和头部客户接触阶段。

受益方向与风险：

1. 受益方向：变压器龙头（金盘科技等）、SAT 标签标的（四方股份）、核心元器件（法拉电子等薄膜电容）、以及具备北美自由品牌潜力及主业拐点的电源/电控公司（盛宏股份、英伟腾等）。
2. 核心风险：海外资本开支波动、技术路径落地不及预期、北美市场准入风险。