美股昨夜：避险行情（Risk Off）分析

摘要： 本报告分析了美股市场出现的避险（Risk Off）行情，认为此次下跌是由全球收益率上升驱动的仓位调整冲击，而非结构性宏观破裂。

核心观点：
市场目前的去风险状态主要源于全球收益率上升，特别是日本不再充当全球久期的锚点。尽管存在关税威胁，但其对 GDP 的损害较小且通胀影响有限，政策偏向仍为宽松。

论据支撑：

1. 市场表现：标普500、纳指100、道指均出现明显下跌，VIX 指数上涨；罗素2000指数连续第12天表现优于标普500。
2. 资金流向：资产管理机构录得 30 亿美元净卖出；科技股（尤其是软件子板块）供应突出，净敞口和多空比例处于历史低位。
3. 触发因素：日债（JGBs）被抛售以及特朗普提议对 8 个欧洲国家征收关税的威胁导致利率回升。
4. 衍生品与波动率：ETF 活动显著增加；交易台倾向于罗素2000的波动率。

局限性/风险：
需关注 VIX 到期及特朗普在达沃斯的讲话；高盛研究部指出，若美国 10 年期国债收益率触及约 4.6% 的水平（一个月内波动 2 个标准差），美股历史上通常会出现回调。