全球宏观配置｜地缘扰动缓和，重回基本面（2026年5月）

摘要： 本报告分析 2026 年 5 月全球宏观环境，认为地缘扰动缓和，市场重心重回基本面。中国经济一季度实现“开门红”，海外市场则呈现美国经济降温、欧洲能源承压、日本输入性通胀带来不确定性的分化状态。

核心观点：

1. 中国资产：看好 A 股配置价值，尤其是科技和能化行业景气度有望保持高位；国债利率预计低位震荡。
2. 海外权益：美股建议构建“AI 硬件+科技龙头”底仓，并适当配置能源板块对冲；日股基于 AI 与半导体产业逻辑，表现有望优于欧股。
3. 大宗商品：黄金中长期配置价值依然存在，但短期趋势依赖中东局势缓和；原油交易短期建议谨慎；铜价需基本面支撑。

论据支撑：

1. 宏观基本面：中国一季度 GDP 增速超预期，出口韧性强且 PPI 快速回升；美国就业市场走弱，经济继续降温。
2. 货币政策：美联储新主席沃什就任后，预计下半年或有一次 25bps 降息；日本央行 6 月可能加息 25bps 以应对输入性通胀。

局限性/风险：
主要风险包括中国政策不及预期、中美关系波动、美股头部 AI 企业盈利失速、通胀超预期上升导致美联储鹰派，以及地缘政治局势超预期发展。