中游景气显著改善——中观景气与战术配置系列

摘要： 本报告通过分析 2026 年 4 月全行业景气指数，指出基本面复苏动能延续，尤其是中游制造/材料、TMT 及部分涨价链品种景气改善显著，并据此提出战术配置建议。

核心观点：
建议转向“哑铃配置”并把握波段机会。1）AI 链维持中期主线，重点关注性价比较高的国产芯片、AI 应用及泛 AI 链上游稀有金属；2）关注新能源链中游制造/材料，如电池、光伏组件、航海装备及自动化等；3）关注创新药、地产等具备低位补涨潜力的品种。

论据支撑：

1. 景气指数回升：4 月全行业景气指数继续回升，PMI 超预期。
2. 细分领域验证：锂电排产环比增长，光伏招标量回升，AI 算力端光通信与存储景气爬坡，且部分化工品与能源金属价格回升。
3. 定量模型推荐：行业轮动打分模型推荐旅游及景区、影视院线、计算机设备、证券、消费电子、电池等。

局限性/风险：

1. 国内经济复苏不及预期，导致内需主导板块承压。
2. 全球制造业或美国地产周期复苏不及预期，影响出口链品种。
3. 景气指数模型可能存在指示效力下降的失效风险。