中游景气显著改善——中观景气与战术配置系列

摘要： 本报告分析了 2026 年 4 月全行业景气指数的回升情况，指出基本面复苏动能延续，其中中游制造与材料的景气改善最为显著。报告建议在当前 A 股情绪处于“贪婪区间”且宏观波动率可能上升的背景下，采取哑铃配置策略，把握波段机会。

核心观点：

1. 中游景气改善：AI、涨价等线索继续扩散。新能源链（锂电、光伏、航海装备、自动化等）、AI 链（光通信、存储、半导体设备等）以及涨价链（石化、煤炭、能源金属等）景气度明显爬坡。
2. 战术配置建议：建议关注 AI 链中的国产芯片、AI 应用及上游稀有金属；关注新能源链中的部分化工品、电池/光伏组件、航海装备与自动化；同时关注创新药、地产等低位补涨品种。

论据支撑：

1. 新能源与制造：锂电排产环比增长，光伏招标量连续回升，航海装备手持订单量同比上行，自动化设备海外龙头订单转正。
2. TMT 领域：四大 CSP 厂商资本开支同比大幅上行，DRAM 存储器价格增速上行，日本半导体设备出货额同比回升。
3. 资源与内需：布伦特原油价格走高，碳酸锂价格同比增速上行；房地产成交面积同比转正，空调内销量同比转正。

局限性/风险：

1. 国内经济复苏不及预期导致内需主导板块承压。
2. 全球制造业或美国地产周期复苏不及预期导致外需承压。
3. 景气指数模型随时间推移可能出现失效风险。