核心通胀实际升温并不严重——美国4月CPI点评

摘要： 本报告对美国4月CPI数据进行点评，认为尽管整体数据略高于市场预期，但核心通胀的实际升温情况并不严重，部分涨幅主要由统计扭曲引起。

核心数据变化：

1. 总体指标：4月CPI同比3.8%（略高于预期），核心CPI同比2.8%。
2. 分项走势：能源价格涨幅持续高位，食品价格受关税影响有所升温；而核心商品价格走势偏冷，4月CPI商品项（不含食品和能源）环比涨幅为0.0%。

边际解读/市场影响：

1. 统计扭曲影响：核心CPI环比涨幅主要受房租项推动，但这主要是由于25年10月政府关门导致数据缺失，在26年4月结转推估影响解除而产生的统计扭曲，而非实质性价格上涨。
2. 资产价格反应：数据公布后，美债2年期和10年期收益率均上行约4BP，美元指数小幅走强，美股三大指数承压。

后续关注与风险：

1. 利率预期：CME数据反映年内不降息为大概率场景，且下半年加息的尾部风险概率有所上升。
2. 关键因素：后续需关注原油价格波动及其传导效应，以及薪资增速是否持续降温。