美国 4 月 CPI：住房“补涨”推高核心通胀

摘要： 本文点评美国 4 月 CPI 数据，指出整体 CPI 环比符合预期，但核心 CPI 因住房分项的统计性“补涨”而明显加速，略高于预期。

核心数据变化：

1. 整体与核心 CPI：4 月 CPI 环比增速 0.6%（符合预期），同比 3.8%（高于预期 3.7%）；核心 CPI 环比 0.4%（高于预期 0.3%），同比 2.8%（高于预期 2.7%）。
2. 分项表现：油价维持高位推高整体通胀；核心商品通胀降温（新车、二手车温和，服装家具下行）；核心服务环比上行 0.27pp 至 0.50%，主要受住房分项（环比上升 0.34pp 至 0.61%）一次性补涨扰动。

边际解读/市场影响：

1. 统计扰动分析：4 月住房分项回升主要源于 2025 年 10 月政府关门导致样本缺失后的折算系数影响，预计该扰动将在 5 月消退。
2. 市场反应：数据公布后，市场对联储 2026 年加息预期小幅升温，2 年期及 10 年期美债收益率分别上行 2bp 和 1bp。

后续关注与风险：

1. 未来展望：预计下半年核心通胀将较为温和，若二三季度就业市场温和降温，联储将有降息空间。
2. 核心风险：中东局势不确定性导致能源价格持续高企，推升通胀压力。