通胀回升，结构分化——CPI、PPI跟踪专题

摘要： 本报告分析 2026 年 4 月 CPI 与 PPI 的数据变动及其对食品饮料行业的成本影响，指出成本红利边际减弱，建议重视结构性顺价周期下具备价格传导能力的细分板块龙头。

核心数据变化：
4 月 CPI 同比上涨 1.2%，PPI 同比上涨 2.8%，CPI-PPI 剪刀差环比转负至 -1.6%。价格压力向上游集中，整体价格中枢抬升，且 PPI 增速超过 CPI，呈现输入性与上游主导型再通胀特征。

边际解读/市场影响：
当前终端需求修复较慢，成本传导处于早期。不同板块影响分化：

1. 调味品与餐饮供应链：受益于餐饮需求回暖及较强提价传统，景气度已验证修复。
2. 乳制品产业链：原奶周期回升，有望通过提价、减折将压力传导至终端，改善盈利。
3. 啤酒：进口大麦成本低位，关注高端大单品与新兴渠道带来的吨价升级空间。
4. 零食与软饮料：成本趋势分化（PET上涨、白糖红利持续），重视供应链与渠道优势龙头。

后续关注与风险：
后续关注 CPI 回升及消费需求恢复进度。核心风险包括原材料及包材成本超预期上涨，市场竞争进一步加剧，以及需求恢复不及预期。